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资本效率为什么会下降呢?我们把EVA的计算公式变换一下,其原因就比较容易得知:EVA=(税后净营业利润÷资本总额-加权平均资本成本)×资本总额=(投资报酬率-加权平均资本成本)×资本总额。

2传统会计指标如平均净会计利润、税后净营业利润、平均销售额等为上市公司市值的不断增长提供了强有力的支持,而EVA则与其出现了较大的背离。

仅市值而言,我国上市公司创造价值的能力在逐年提高。

换句话说,如果这4家上市公司能在未来经营中保持现有的EVA水平,目前的市值则低估了这4家上市公司的盈利能力。

例如,闽灿坤在1998~2000年一直保持了EVA的增长,鄂绒B股于2000年实现了正的EVA。

产权式酒店投资回报率的高低并不是开发商或原酒店所有权人能完全预见和控制的,开发商和购房者在合同中约定的每年固定回报,可能因上述因素变化实际上难以履行。

而这些配套设施及共用设施的所有权属性不明确,很容易引起纠纷;

实证研究发现,1998~2000年,我国上市公司的FGV不断增加,1998年、1999年FGV约占总市值的65%,而2000年我国上市公司的FGV占总市值的比例达75%。

从理论上讲,市场越有效,上市公司的内在价值和市场价值就越吻合,MVA就越能反映上市公司现在和未来获取EVA的能力,即二者越相关。

     二、产权式酒店发展前景分析      (一)产权式酒店的发展需要市场环境的营造   市场环境的营造需要两个方面的条件。

试想,要实现这种预期,我国上市公司在未来应达到多高的增长率呢?如果从资本回报率的角度来分析,假设上市公司2000年平均资本成本不变,作为一个整体,上市公司必须保持38%的资本回报率才能支撑现有市值,而我国股市的平均资本回报率只有97%。

现在酒店市场的分工体系已经基本形成,但是产权酒店在这个市场分工中处于一个什么样的位置,则很难说清楚。

而这些配套设施及共用设施的所有权属性不明确,很容易引起纠纷;

再者,购房者、开发商及酒店管理公司三者之间的关系和权属不明确,使购房者在不满意管理方经营管理的情况下,很难更换管理者。

这意味着2000年股市的价值有25%由上市公司当前盈利能力决定,而75%的价值是基于市场对上市公司未来盈利能力的预期。

如排在第八位的银广夏,通过恶劣的系统性造假,尽管骗得一时市价上涨,但由于没有EVA的支撑,最终创下了连拉14个跌停板的记录。

这说明上市公司的价值被普遍高估,上市公司创造价值的能力令人担忧。

但是,一个上市公司的市值很少单纯由当前营运价值决定,人们对上市公司未来成长的预期也是影响上市公司市值的重要因素。

二、MVA对上市公司创造价值能力的分析EVA是从公司基本面分析得出的上市公司在特定一段时间内创造的价值,那么市场对其的评价如何呢?这就要看市场对上市公司未来获取EVA的能力有预期反映的MVA了。

EVA的计算公式为:EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本率。

另外一个服务品牌是对业主。

3我国股市背离了基本面:MVA的增长没有EVA强有力的支撑,FGV较高的公司EVA为负,FGV较低的公司EVA反而表现不错。

这究竟是什么原因导致的?本文认为,是由市场对上市公司未来成长的过度预期所致。

而产权式酒店则是买断产权而不是买断时段,即酒店将每间客房分割成独立产权出售给投资者,投资者将客房委托酒店经营,取得投资回报,同时还可获得酒店赠送的一定期限的免费入住权。

(未完待续。。)

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